CURSO BÁSICO - MERCADO DE OPÇÕES
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O Mercado de Opções
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O Mercado de Opções é o mercado em que são negociados direitos de compra ou venda de um
lote de ações, com preços e prazos de exercício preestabelecidos.
Esse mercado foi criado com o objetivo básico de oferecer um mecanismo de proteção ao
mercado de ações contra possíveis perdas. Uma vez que os preços e retornos dos instrumentos
financeiros estão sujeitos a flutuações imprevisíveis, as opções podem ser usadas para adaptar
o risco às expectativas e metas do investidor. Os participantes do mercado que usam opções
para limitar os riscos de oscilação de preços (operações de “hedge”) são conhecidos como
“hedgers”. Entretanto, o mercado também precisa de participantes que estejam dispostos a
assumir o risco: estes são chamados “especuladores”.
As opções permitem que o investidor “alavanque” sua posição, aumentando o retorno poten-cial
sobre um investimento sem aumentar o montante do capital investido, pois o capital inves-tido
inicialmente para comprar uma opção é relativamente pequeno em comparação com o
ganho.
Contudo, quando dois investidores se comprometem em uma operação a ser realizada no
futuro, os riscos são evidentes. Um dos investidores pode tentar cancelar a operação ou sim-plesmente
pode não ser capaz de honrá-la financeiramente. Por esse motivo, todo capital apli-cado
em opções pode ser perdido, e o investidor (comprador) deve estar ciente desse risco. Por
sua vez, o lançador de uma opção deve ter capacidade financeira para cobrir eventuais prejuí-zos
potencialmente vultosos, bem como dispor de garantias suficientes para atender às exigên-cias
de margem.
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1 - O investimento em opções é uma aplicação de risco?
Sim.
Não.
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2 - O comprador de opções pode perder todo o capital investido?
Sim.
Não.
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Uma opção é o direito de comprar ou vender um ativo específico, por um preço, adquirido
mediante o pagamento de um valor (o prêmio), para ser exercido em uma data preestabelecida
(data de vencimento).
Titular é o investidor que compra a opção e adquire os direitos (de comprar ou vender ações) a
ela referentes.
Lançador é o investidor que vende a opção e assume os compromissos a ela referentes.
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3 - O que é uma opção?
Um direito de comprar (ou vender) um determinado ativo por um preço previamente combinado
(preço de exercício).
Um título representativo da propriedade da menor parcela do capital de uma empresa.
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4 - Quem é o dono (titular) da opção?
O investidor que pagou uma quantia em dinheiro (o prêmio) para adquiri-la.
Quem a Bolsa determinar.
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5 - Quem é o lançador da opção?
O investidor que pagou o prêmio para ter o direito de exercê-la.
O investidor que recebeu o prêmio e, em troca, assumiu a obrigação de vender (ou comprar) os
títulos-objeto, caso o titular exerça a opção.
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Uma opção de compra confere a seu titular o direito de comprar ações-objeto ao preço de
exercício, durante um determinado período ou em uma data predeterminada. Além disso, o
titular pode, a qualquer tempo, negociar seu direito de compra em mercado, por meio de uma
operação de natureza oposta.
O lançador de uma opção de compra é o investidor que vende a opção no mercado mediante
o recebimento de um prêmio, assumindo assim a obrigação de vender as ações-objeto a que se
refere a opção, após o recebimento de uma notificação de que sua posição foi exercida.
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6 - O que o titular de uma opção de compra tem?
O direito de comprar os ativos-objeto, pelo preço de exercício, durante um determinado período.
A obrigação de comprar os ativos-objeto, pelo preço de exercício, durante um determinado
período.
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7 - O que o lançador de uma opção de compra tem?
O direito de comprar os ativos-objeto, pelo preço de exercício, durante um determinado período.
A obrigação de vender os ativos-objeto, pelo preço de exercício, durante um determinado período.
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Uma opção de venda confere a seu titular o direito de vender ações-objeto ao preço de exercí-cio,
durante um determinado período ou em uma data predeterminada. Além disso, o titular
pode, a qualquer tempo, negociar seu direito de venda em mercado, por meio de uma opera-ção
de natureza oposta.
O lançador de uma opção de venda é o investidor que vende a opção no mercado mediante o
recebimento de um prêmio, assumindo assim a obrigação de comprar as ações-objeto a que se
refere a opção, após o recebimento de uma notificação de que sua posição foi exercida.
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8 - O que o titular de uma opção de venda tem?
O direito de vender os ativos-objeto, pelo preço de exercício, durante um determinado período.
A obrigação de vender os ativos-objeto, pelo preço de exercício, durante um determinado período.
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9 - O que o lançador de uma opção de venda tem?
O direito de comprar os ativos-objeto, pelo preço de exercício, durante um determinado
período.
A obrigação de comprar os ativos-objeto, pelo preço de exercício, durante um determinado
período.
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As opções têm validade até uma data predeterminada, e podem ser exercidas no período com-preendido
entre seu lançamento e seu vencimento, inclusive (estilo americano de exercício), ou
apenas na data de vencimento (estilo europeu).
Se as condições de mercado não forem favoráveis à sua estratégia de investimento , o compra-dor
(ou titular) de uma opção corre o risco de perder todo o seu investimento (o prêmio) em um
período de tempo relativamente curto. Esse risco reflete a natureza de uma opção como ativo
esgotável, que perde seu valor no vencimento da opção. Isto significa que o comprador de uma
opção que não a venda no mercado secundário nem a exerça antes do vencimento perderá
todo o seu investimento na opção.
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10 - As opções são válidas somente por um determinado período?
Sim. As opções somente são válidas até a data de vencimento dos contratos (que é estabelecida
pela Bolsa).
Não. As opções são válidas por um período indeterminado.
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11 - O titular da opção tem algum risco?
Não. O titular da opção não representa nenhum risco para o sistema.
Sim. Dependendo do comportamento dos preços à vista durante o período de validade da
opção, ele pode até mesmo perder a totalidade do prêmio inicialmente pago.
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O prêmio - ou preço da opção - é negociado entre o comprador e o vendedor no momento da
operação em mercado, e pago no momento da aquisição da opção. Reflete fatores como condições
de oferta e demanda, prazo de vigência da opção, diferença entre o preço de exercício e
o preço à vista da ação-objeto, volatilidade, dentre outros.
Ao contrário do titular de uma opção, cujo prejuízo máximo é limitado, o lançador de uma
opção tem uma posição bem mais arriscada. O prejuízo potencial referente a uma posição
vendida em opção de compra ou posição vendida em opção de venda é ilimitado quando o
preço do ativo-objeto se movimenta em direção contrária às expectativas do lançador (ou seja,
se aumenta para uma opção de compra ou diminui para uma opção de venda).
Essa situação pode ser modificada quando a posição é combinada (posição vendida em uma
opção de compra com uma posição comprada no ativo-objeto, ou posição vendida em uma
opção de venda com uma posição vendida no ativo-objeto); esse tipo de combinação é conhecido
como lançamento de opção “coberta”.
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12 - Quando o titular paga o prêmio?
Quando do exercício da opção.
Quando da aquisição da opção em pregão.
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13 - O lançador de opção assume algum risco?
Não, ele recebe uma quantia em dinheiro (o prêmio) quando entra no mercado.
Sim, dependendo do comportamento dos preços à vista do título-objeto da opção durante seu
período de vigência ele pode, no encerramento de sua posição, ter um dispêndio muito maior
do que o prêmio inicialmente recebido.
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O lançador de uma opção de compra “descoberta”, que vende opções sobre um ativo-objeto
que não possui, encontra-se em posição extremamente arriscada. Ele pode sofrer grandes prejuízos
se o valor do ativo-objeto superar o preço de exercício. O lançador de uma opção de
venda, por sua vez, o assume o risco de prejuízo se o preço do ativo-objeto cair abaixo do preço
de exercício, pois, se designado para o exercício, deve comprar o ativo-objeto.
O objetivo do lançamento de uma opção descoberta é ganhar o prêmio sem precisar investir no
ativo-objeto. Entretanto, o lançador de opções descobertas deve dispor de garantias suficientes
para atender a um eventual exercício da opção (que podem aumentar substancialmente se o
mercado se movimentar em direção contrária à da posição do lançador).
Uma vez que as opções de ações são instrumentos derivativos sobre ativos de renda variável,
não têm garantia de retorno sobre o investimento nelas efetuado. Esse retorno vai depender
basicamente do comportamento do preço da ação-objeto no mercado à vista, que por sua vez
dependerá das condições da empresa, da conjuntura econômico-financeira do país, etc.
O lançador de uma opção de compra acredita que o preço das ações no mercado à vista irá cair
a um nível abaixo do preço de exercício, pois assim o titular não irá exercer a opção e ele
(lançador) ganhará o valor do prêmio. Se o preço do ativo-objeto subir, aumentam suas chan-ces
de ser exercido e, por conseqüência, seus riscos. Desta forma, ele deverá depositar mais
garantias para assegurar o atendimento a um eventual exercício da opção.
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14 - O lançador da opção tem que depositar garantias?
Sim, porque ele assumiu a obrigação de, se designado, atender o exercício da opção.
Não, porque na abertura de sua posição ele recebe uma quantia em dinheiro (o prêmio).
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15 - Existe alguma garantia de retorno no mercado de opções?
Sim, quando os preços da maior parte das ações estão em alta.
Não, o retorno do investidor dependerá do comportamento dos preços à vista da ação-objeto
e das condições estabelecidas em contrato (em especial do preço de exercício da opção).
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16 - Caso as cotações à vista do ativo se valorizem, o que provavelmente acontecerá com o
lançador da opção de compra?
Terá que depositar garantias adicionais, uma vez que o risco dele ser exercido (e ter que vender
as ações ao preço de exercício) aumentou.
Suas chances de lucro aumentam.
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O lançador de uma opção de venda acredita que o preço das ações no mercado à vista irá subir
a um nível acima do preço de exercício, pois assim o titular não irá exercer a opção e ele
(lançador) ganhará o valor do prêmio. Se o preço do ativo-objeto cair, aumentam suas chances
de ser exercido e, por conseqüência, seus riscos. Desta forma, ele deverá depositar mais garan-tias
para assegurar o atendimento a um eventual exercício da opção.
O titular, ao comprar uma opção, adquire o direito de comprar (opção de compra) ou vender
(opção de venda) as ações-objeto ao preço de exercício. Ele poderá exercer esse direito ou não.
“Exercer uma opção” significa que o titular pode declarar que deseja exercer o direito de com-prar
(ou vender) conferido pela opção.
Na prática, nem todas as opções são realmente exercidas, dependendo do ativo-objeto. Muitos
investidores simplesmente fecham (liquidam) sua posição em opções antes da data de venci-mento.
Fechar uma posição em opções significa assumir uma posição oposta àquela detida no
momento.
Por exemplo, para fechar uma posição comprada em uma opção de compra, por exemplo, o
titular da opção de compra deve vender uma opção de compra da mesma série. Ele não pode
fechar a opção de compra comprando uma opção de venda similar ou vendendo uma opção de
compra de série diferente. De forma semelhante, uma posição comprada em opção de venda é
fechada pela venda de uma opção de venda da mesma série.
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17 - Caso as cotações à vista do ativo se desvalorizem, o que provavelmente acontecerá
com o lançador da opção de venda?
Suas chances de lucro aumentam.
Terá que depositar garantias adicionais, uma vez que o risco dele ser exercido (e ter que com-prar
as ações ao preço de exercício) aumentou.
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18 - O titular é obrigado a exercer a opção?
Sim, mas só no caso das opções de compra.
Não, em ambos os casos (opções de compra ou de venda) o titular somente irá exercê-la se isso
for interessante para ele.
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19 - O exercício é automático?
Sim, mas só no caso das opções de compra.
Não, em ambos os casos (opções de compra ou de venda) o titular tem que solicitar o exercício.
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20 - O titular é obrigado a permanecer no mercado até o vencimento da opção?
Sim, uma vez que ele pagou o prêmio.
Não, o titular pode sair do mercado a qualquer momento vendendo a opção anteriormente
adquirida.
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O lançador de uma opção recebe um prêmio para assumir a obrigação de vender (opção de
compra) ou comprar (opção de venda) se exercido pelo titular. Como qualquer compromisso
financeiro, ele deve honrar essa obrigação se designado para tal.
As opções de estilo americano podem ser exercidas a partir do pregão subseqüente à realização
da compra, até a sua data de vencimento.
As opções de estilo europeu podem ser exercidas apenas na data de vencimento estipulada no
contrato de opções.
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21 - O lançador da opção designado para atender a um exercício pode desistir da operação?
Sim, ele não é obrigado a fazer a operação.
Não, ao receber o prêmio ele assumiu a obirgação de, se designado, ser a contraparte da operação, ou seja, vender as ações para o titular de opções de compra ou comprar as ações do titular da opção de venda.
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22 - O que é uma opção de estilo americano?
Uma opção que somente é negociada nos Estados Unidos.
Uma opção onde o titular pode exercer seu direito a qualquer momento, do dia seguinte à sua
compra até a data do vencimento.
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23 - O que é uma opção de estilo europeu?
Uma opção que somente é negociada na Europa.
Uma opção onde o titular somente pode exercer seu direito na data do vencimento.
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Principais Riscos do Mercado de Opções
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O preço e o retorno de qualquer instrumento financeiro estão sujeitos a flutuações imprevisí-veis.
Nesse sentido, as opções são instrumentos de gerenciamento de risco (servem para adaptar
o risco às expectativas e à capacidade financeira do investidor), e podem ser usadas para
limitar o risco dos portfólios em caso de mudança inesperada no preço das ações.
Além disso, o mercado de opções oferece outras vantagens, tais como a possibilidade de ala-vancagem
dos investimentos (aumento do retorno potencial sobre um investimento sem au-mentar
o montante do capital investido), menores custos de transação (em comparação, por
exemplo, com o investimento em ações), indicação da volatilidade do preço das ações, flexibilidade
na montagem de estratégias de investimento.
Contudo, o mercado de opções apresenta alguns riscos dos quais os investidores devem estar
conscientes (apresentados abaixo). Por exemplo, a alavancagem significativa proporcionada
pelas opções pode gerar ganhos substanciais sobre uma pequena quantia do capital investido,
mas também grandes prejuízos.
Além desses riscos específicos, o investidor em opções está igualmente sujeito às forças mais
gerais que regem a oferta e a demanda, e aos riscos associados ao ativo-objeto.
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Riscos Específicos do Mercado de Opções
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1) Validade:
As opções têm validade, ou seja, são ativos extinguíveis. Assim sendo, as opções perdem, na
data de vencimento, qualquer valor que possam ter.
2) Opção de Compra:
Titular: Pode perder a totalidade do capital investido em um período de tempo relativamente
curto (prejuízo máximo: valor do prêmio).
Lançador:
Descoberto: uma vez que o lançador, nesse caso, se compromete a entregar títulos que não
possui (se designado para tal), ele está em situação de grande risco, pois o mercado pode se
movimentar em direção contrária a sua expectativa. No seu caso, esse seria o movimento de
alta, quando o lançador teria que comprar as ações para atender ao exercício a um valor acima
do preço de exercício. Assim, ele corre o risco de não só “devolver” o prêmio recebido, como
também de ter um desembolso muito grande (potencial de prejuízo ilimitado).
Coberto: corre um risco um pouco menor, pois possui as ações que deverá entregar em caso de
exercício (como “cobertura” à sua obrigação); não obstante, um lançamento de opção de compra
coberta não constitui uma operação de renda fixa.
3) Opção de Venda:
Titular: Pode perder a totalidade do capital investido em um período de tempo relativamente
curto (prejuízo máximo: valor do prêmio).
Lançador: Seu risco é quase equivalente ao risco do lançador descoberto de opção de com-pra;
a diferença é que esse lançador compromete-se a comprar as ações do titular (ao preço
de exercício), e seu maior prejuízo ocorre na hipótese do preço da ação-objeto ser zero no
momento em que ele for designado para atender ao exercício (potencial de risco praticamente
ilimitado).
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